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　　来源：申万宏源

　　一、中期基本面压力客观存在：1． 中国经济新老范式过渡期，单一宏观变量对经济的支撑下降，论证中国经济持续超预期改善难度增加。2． 2024年A股部分行业业绩向上弹性不足，供给释放压力增加是主要矛盾。3． 市场交易政策落地和效果“不见兔子不撒鹰”。2024年的投资都可能要在这样的背景下展开。短期市场弱势，中期部分领域基本面有压力的预期也已有所反映。

　　短期市场弱势，部分投资者集中讨论中期基本面压力。我们认为，中期基本面压力客观存在，我们将其视为2024年A股震荡市的背景：

　　汇通财经APP讯——美国CPI年率超出预期反弹。据数据显示，美国通胀在2023年底呈现加速趋势，此举挑战了市场对美联储即将启动降息的预期。美国12月未季调CPI年率录得3.4%，为2023年9月以来最高；美国12月未季调CPI年率录得0.3%，同样为2023年9月以来最高。此外，美国12月未季调核心CPI年率增速略有下降至3.9%，而美国12月核心CPI月率保持在0.3%。

　　经济学家认为，相较于总体CPI，核心指标更能准确反映通胀走势。

　　数据显示，住房、电力及机动车保险支出有所上升。二手车价格连续第二个月上涨，打破了预期下跌趋势。

专题：第二十八届(2024年度)中国资本市场论坛

　　1月6日，第二十八届（2024年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“中国资本市场变革的方向：从融资市场到投资市场”。全国政协经济委员会副主任，中国国际经济交流中心副理事长宁吉喆出席会议并做主旨演讲。

　　他表示，2023年我国四大宏观指标符合预期，过去一年在以习近平同志为核心的党中央领导下全国上下顽强拼搏，我国经济持续回升向好，12月份的数据和全年的经济数据结果还没有出来，每次开资本论坛的时候全国土地数据都是没有出来的，现在只能是预测。从1-11月的数据来看，经济增长、就业、价格、国际收支等宏观指标还是稳中有进，预计全年能够实现去年3月份全国人大一次会议通过的经济发展目标。

　　美国总统拜登的一位高级助手表示，越来越多的迹象表明，美国人正在感受到几个月来一直在数据中体现的强劲经济状况，令经济指标与信心调查之间的脱节得以弥合。

　　拜登的经济顾问委员会主席Jared Bernstein周五表示，强劲的就业报告显示美国经济复苏具有韧性，势将免于经济衰退。

　　周五公布的数据显示，美国12月新增就业21.6万人，高于预期的17.5万人。工资增长也保持强劲，同比增长4.1%，高于3.9%的预期。失业率维持在3.7%，而非经济学家预期的3.8%。

　　证券时报e公司讯，华泰证券研报指出，12月数据显示美国增长边际放缓，四季度整体显著弱于三季度；圣诞节消费可能偏弱，地产因房贷利率回落小幅改善但仍处低位，企业投资边际走弱。11月PCE通胀超预期下行，联储12月FOMC释放降息信号，市场降息预期明显升温。市场隐含的首次降息时点提前至3月，2024年全年降息预期上升45bp至156bp。

　　随着美联储准备开始降息，美股达到或接近历史高点，金融世界正在迅速变化。

　　但有一件事没有随着时代而改变：华尔街对企业利润的预期。

　　汇编数据显示，标普500指数成份股公司到2024年每股收益将达到247美元左右。这与5月5日的水平基本相同。在此期间，市场经历了银行业危机、通胀上升和经济衰退可能即将到来的担忧，该指数上涨了14%。

专题：就在今晚！聚焦美联储年内最后一次利率决议

　　美联储下调2023年PCE通胀预期至2.8%，9月份料为3.3%。

　　下调2024年PCE通胀预期2.4%，9月份料为2.5%。

　　下调2025年PCE通胀预期至2.1%，9月份料为2.2%

　　仍预计2026年PCE通胀为2.0%。9月份料为2.0%

　　维持更长周期的PCE通胀预期在2.0%不变。

　　美联储下调2023年核心PCE通胀预期至3.2%，9月份料为3.7%。

12月11日至12日，中央经济工作会议召开，全面总结去年经济工作、系统部署明年经济工作。本次会议对当前经济形势的判断涉及有效需求不足，行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升等困难和挑战，其中“部分行业产能过剩”“社会预期偏弱”两大关键问题是7月中央政治局会议后的新增，可以预计明年政策部署会出现较大变化，从今年的“稳字当头”转为“以进促稳”。